AP
NEW YORK (AP) — Sự biến động của thị trường chứng khoán đã thu hút mọi sự chú ý, nhưng có một vấn đề lớn hơn đang nổi lên ở một góc khác của thị trường tài chính mà hiếm khi được đưa tin: Các nhà đầu tư đang bán tháo trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.
Thông thường, các nhà đầu tư đổ xô vào trái phiếu kho bạc khi thấy có dấu hiệu hỗn loạn kinh tế nhưng giờ đây họ đang bán chúng vì ngay cả sự hấp dẫn của các khoản thanh toán lãi suất cao hơn đối với trái phiếu cũng không khiến họ mua vào. Diễn biến bất thường này khiến các chuyên gia lo ngại rằng các ngân hàng, quỹ và nhà giao dịch lớn đang mất niềm tin vào nước Mỹ như một nơi ổn định, có thể dự đoán được và tốt để lưu trữ tiền của họ.
George Cipolloni, một nhà quản lý quỹ tại Penn Mutual Asset Management, cho biết: “Nỗi lo ngại là Hoa Kỳ đang mất đi vị thế là nơi trú ẩn an toàn”. “Thị trường trái phiếu của chúng ta là thị trường lớn nhất và ổn định nhất trên thế giới, nhưng khi bạn thêm vào sự bất ổn, những điều tồi tệ có thể xảy ra.”
Đó có thể là tin xấu đối với những người nộp thuế đang trả lãi cho khoản nợ đang phình to của Hoa Kỳ, những người tiêu dùng đang vay thế chấp hoặc vay mua ô tô — và đối với Tổng thống Donald Trump, người đã hy vọng lệnh tạm dừng áp thuế của ông vào đầu tuần này sẽ khôi phục lại niềm tin vào thị trường.
Chuyện gì đang xảy ra?
Một tuần trước, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm là 4,01%. Vào thứ sáu, lợi suất tăng vọt lên tới 4,58% trước khi giảm trở lại khoảng 4,50%. Đó là một sự thay đổi lớn đối với thị trường trái phiếu, đo lường các biến động theo phần trăm của một điểm phần trăm.
Trong số các tác động lan tỏa có thể xảy ra là một cú đánh lớn đối với người Mỹ bình thường dưới hình thức lãi suất thế chấp, tài trợ mua ô tô và các khoản vay khác cao hơn.
Brian Rehling, giám đốc chiến lược thu nhập cố định tại Viện đầu tư Wells Fargo cho biết: “Khi lợi suất tăng cao hơn, bạn cũng sẽ thấy lãi suất vay của mình tăng cao hơn”. “Và mọi công ty đều sử dụng các thị trường tài trợ này. Nếu chúng trở nên đắt đỏ hơn, họ sẽ phải chuyển những chi phí đó cho khách hàng hoặc cắt giảm chi phí bằng cách cắt giảm việc làm”.
Trái phiếu kho bạc về cơ bản là giấy nợ của chính phủ Hoa Kỳ và chúng là cách Washington thanh toán các hóa đơn của mình mặc dù thu được ít doanh thu hơn mức chi tiêu.
Chắc chắn là không ai có thể nói chính xác sự kết hợp của các yếu tố nào đằng sau sự sụp đổ trái phiếu đang phát triển hoặc nó sẽ kéo dài bao lâu, nhưng dù sao thì nó cũng đang làm rung chuyển Phố Wall.
Trái phiếu được cho là sẽ di chuyển theo hướng ngược lại với cổ phiếu, tăng khi cổ phiếu giảm. Theo cách này, chúng hoạt động như bộ giảm xóc đối với 401(k) và các danh mục đầu tư khác trong sự sụp đổ của thị trường chứng khoán, bù đắp phần nào cho những tổn thất.
“Đây là Kinh tế 101”, Jack McIntyre, giám đốc danh mục đầu tư của Brandywine Global, cho biết thêm về đợt bán tháo trái phiếu hiện nay, “Nó khiến mọi người phải đau đầu”.
Động lực mới nhất khiến lợi suất trái phiếu tăng là chỉ số tâm lý của người tiêu dùng Hoa Kỳ tệ hơn dự kiến vào thứ Sáu, bao gồm cả kỳ vọng về lạm phát cao hơn nhiều trong tương lai. Nhưng sự tăng đột biến bất thường của lợi suất trái phiếu trong tuần này cũng phản ánh những lo ngại sâu sắc hơn khi các mối đe dọa về thuế quan của Trump và các động thái chính sách thất thường khiến nước Mỹ có vẻ thù địch và bất ổn — những nỗi sợ hãi không có khả năng biến mất ngay cả sau khi tình trạng hỗn loạn thuế quan kết thúc.
“Khi vấn đề là sự mất lòng tin rộng rãi hơn vào Hoa Kỳ, thì ngay cả một sự rút lui toàn diện hơn về thương mại cũng có thể không hiệu quả” để hạ thấp lợi suất, Sarah Bianchi và các nhà phân tích khác tại ngân hàng đầu tư Evercore ISI đã viết. “Chúng tôi không chắc bất kỳ công cụ nào còn lại trong bộ công cụ của Trump sẽ đủ để ngăn chặn hoàn toàn tình trạng chảy máu.”
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã nói rằng sự gia tăng lợi suất không phải là bất thường hay đáng lo ngại, đổ lỗi cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp đã vay quá nhiều và cần bán.
“Tôi nghĩ rằng đó là một quá trình giảm đòn bẩy khó chịu nhưng bình thường đang diễn ra,” ông nói với Fox News hôm thứ Năm, đồng thời nói thêm rằng điều này “xảy ra sau mỗi vài năm.”
Phát biểu với các phóng viên trên Không lực Một vào tối thứ Sáu, Trump cho biết “Thị trường trái phiếu đang diễn ra tốt đẹp. Thị trường đã có một khoảnh khắc ngắn ngủi, nhưng tôi đã giải quyết vấn đề đó rất nhanh chóng. Tôi rất giỏi việc này.”
Ảnh hưởng của thị trường trái phiếu
Trump thừa nhận rằng thị trường trái phiếu đóng vai trò trong quyết định tạm dừng áp dụng nhiều mức thuế quan trong 90 ngày của ông vào thứ Tư, nói rằng các nhà đầu tư “đang cảm thấy hơi lo lắng”.
Nếu thực sự là thị trường trái phiếu chứ không phải cổ phiếu khiến ông thay đổi hướng đi, thì điều đó cũng không có gì đáng ngạc nhiên.
Phản ứng của thị trường trái phiếu đối với chính sách thuế và ngân sách của bà là nguyên nhân khiến Liz Truss của Vương quốc Anh bị phế truất vào năm 2022, người có 49 ngày tại vị khiến bà trở thành thủ tướng Anh có thời gian tại vị ngắn nhất. James Carville, cố vấn của cựu Tổng thống Hoa Kỳ Bill Clinton, cũng từng nói rằng ông muốn được tái sinh thành thị trường trái phiếu vì sức mạnh mà thị trường này nắm giữ.
Bản năng lao vào nợ của Hoa Kỳ đã ăn sâu vào các nhà đầu tư đến mức nó xảy ra ngay cả khi bạn ít ngờ tới nhất.
Ví dụ, mọi người đổ tiền vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2009, mặc dù Hoa Kỳ là nguồn gốc của vấn đề, cụ thể là thị trường nhà ở.
Nhưng đối với các chuyên gia Phố Wall, điều này có lý: Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có tính thanh khoản, giá cả ổn định và bạn có thể dễ dàng mua và bán chúng ngay cả trong thời kỳ hoảng loạn, vì vậy tất nhiên các doanh nghiệp và nhà giao dịch sẽ đổ xô vào chúng để chờ cơn bão qua đi.
Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ đã giảm nhanh chóng trong cuộc khủng hoảng đó, điều này có lợi ích vượt xa việc bảo vệ danh mục đầu tư tài chính cá nhân. Nó cũng làm giảm chi phí vay, giúp các doanh nghiệp và người tiêu dùng phục hồi.
Lần này, sự điều chỉnh tự nhiên đó không diễn ra.
Nguyên nhân gây ra đợt bán tháo là gì?
Ngoài sự lo lắng đột ngột về Hoa Kỳ, một số yếu tố khác có thể kích hoạt đợt bán tháo trái phiếu.
Một số chuyên gia suy đoán rằng Trung Quốc, một quốc gia nắm giữ phần lớn trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, đang bán tháo chúng để trả đũa. Nhưng điều đó có vẻ không thể xảy ra vì điều đó cũng sẽ gây tổn hại cho đất nước. Bán trái phiếu kho bạc, hay về cơ bản là đổi đô la Mỹ lấy nhân dân tệ Trung Quốc, sẽ khiến đồng tiền của Trung Quốc mạnh lên và hàng xuất khẩu của nước này đắt hơn.
Một lời giải thích khác là chiến lược ưa thích của một số quỹ đầu cơ liên quan đến nợ của Hoa Kỳ và nhiều khoản vay — được gọi là giao dịch cơ sở — đang chống lại họ. Điều đó có nghĩa là những người cho vay của họ đang yêu cầu được trả nợ và họ cần huy động tiền mặt.
“Họ đang bán trái phiếu kho bạc và điều đó đang đẩy lợi suất lên — đó là một phần của nó”, Mike Arone, chiến lược gia đầu tư chính tại State Street Global Advisors cho biết. “Nhưng phần khác là Hoa Kỳ đã trở thành đối tác toàn cầu kém tin cậy hơn”.
Rehling của Wells Fargo cho biết ông cũng lo ngại về việc niềm tin vào Hoa Kỳ bị ảnh hưởng, nhưng vẫn còn quá sớm để chắc chắn và dù sao thì đợt bán tháo có thể sẽ sớm dừng lại.
“Nếu trái phiếu kho bạc không còn là nơi để bạn gửi tiền, bạn sẽ đi đâu?”, ông nói. “Có loại trái phiếu nào khác thanh khoản hơn không? Tôi không nghĩ vậy”.
