REUTERS
Tom Westbrook 9 tháng 4 năm 2025 11:41 AM PDT
9 tháng 4 (Reuters) – Các nhà đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ đã bị tổn thương vào thứ Tư mặc dù thuế quan của Hoa Kỳ tạm dừng, vì một số quỹ buộc phải bán trái phiếu để lấy tiền mặt trong khi những quỹ khác đặt câu hỏi về tình trạng trái phiếu là tài sản an toàn nhất thế giới.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm, đã tăng lên mức cao nhất trong bảy tuần, vẫn duy trì ở mức cao hơn sau khi Tổng thống Donald Trump cho biết vào thứ Tư rằng ông đã cho phép tạm dừng 90 ngày đối với hầu hết các mức thuế quan mới của mình nhưng sẽ tăng thuế suất đối với Trung Quốc lên 125%, có hiệu lực ngay lập tức.
Tại các thời điểm khác nhau trong giao dịch biến động, mức tăng lợi suất cho đến nay trong tuần này đã vượt qua mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ năm 2001.
Đồng đô la, cũng là nơi trú ẩn an toàn truyền thống nhưng đã suy yếu so với các loại tiền tệ chính khác, đã phục hồi, cũng như cổ phiếu Hoa Kỳ, sau thông báo của Trump.
Các nhà phân tích và nhà đầu tư trên toàn cầu chỉ ra đợt bán tháo trái phiếu kho bạc tuần này là bằng chứng cho thấy niềm tin vào nền kinh tế lớn nhất thế giới đã bị lung lay.
“Thị trường đã mất niềm tin vào tài sản của Hoa Kỳ”, các nhà phân tích của Deutsche Bank đã viết trong một lưu ý nghiên cứu trước đó vào thứ Tư trước thông báo của Trump.
Marc Rowan, Tổng giám đốc điều hành của Apollo Global Management, công ty quản lý tài sản thay thế lớn, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với CNBC rằng ông lo ngại về thiệt hại đối với thương hiệu của Hoa Kỳ.
Khi giao dịch tại Hoa Kỳ diễn ra vào thứ Tư, một số nhà phân tích cho biết tình hình đã xấu đi ở một số góc của thị trường nơi các nhà đầu tư đã tích trữ nợ.
Mặc dù vậy, ba nguồn tin thị trường cho biết sự gián đoạn chưa đạt đến mức khủng hoảng và giao dịch, mặc dù biến động, đã diễn ra có trật tự.
Một cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vào buổi chiều, vốn là trọng tâm của thị trường, đã diễn ra trong phạm vi kỳ vọng của thị trường. Kết quả đấu giá đã mang lại sự nhẹ nhõm hơn nữa cho thị trường.
Mặc dù vậy, vẫn còn những câu hỏi về triển vọng.
Carol Schleif, chiến lược gia thị trường trưởng tại BMO private wealth cho biết: “Việc đình chỉ trong 90 ngày tạo ra khoảng thời gian nghỉ ngơi thoải mái để đàm phán ổn định và định giá thị trường rõ ràng đã được thiết lập lại”. “Tuy nhiên, sự bất ổn đối với các công ty vẫn còn”.
Trước đây, những động thái có quy mô lớn như vậy trên thị trường toàn cầu có xu hướng gây ra phản ứng mạnh mẽ từ các chính phủ và ngân hàng trung ương lớn, với Hoa Kỳ dẫn đầu.
Tuy nhiên, vào thứ Tư, nền kinh tế lớn nhất thế giới đã không đưa ra thông báo rằng Nhật Bản và Canada, nước chủ trì các nền kinh tế phát triển G7, đã đồng ý hợp tác để duy trì sự ổn định trên thị trường tài chính và hệ thống tài chính toàn cầu.
Trước thông báo về thuế quan của Trump vào thứ Tư, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã hạ thấp mức độ nghiêm trọng của sự sụp đổ của thị trường. Trong một cuộc phỏng vấn vào buổi sáng với Fox Business Network, ông cho biết ông hy vọng thị trường trái phiếu sẽ bình tĩnh lại và cho đến nay chưa thấy bất kỳ điều gì mang tính hệ thống về đợt bán tháo này.
Sau khi tạm dừng áp thuế, Bessent cho biết thị trường không hiểu rằng kế hoạch áp thuế là mức tối đa. Ông cũng lưu ý rằng cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã diễn ra tốt đẹp.
ÁP LỰC HÀNH ĐỘNG
[1/4]Một nhà giao dịch làm cử chỉ khi làm việc trên sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE) tại Thành phố New York sau khi Nhà Trắng tuyên bố tạm dừng trong 90 ngày và giảm 10% thuế quan đối ứng cho các quốc gia khác, Hoa Kỳ, ngày 9 tháng 4 năm 2025. REUTERS/Brendan McDermid Quyền cấp phép mua
Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, biến động ngược chiều với giá, đã kéo chi phí đi vay trên toàn cầu tăng cao, gây áp lực buộc các ngân hàng trung ương và các nhà hoạch định chính sách phải hành động nhanh chóng để bảo vệ nền kinh tế đang phải đối mặt với tình trạng suy thoái mạnh.
Chi phí đi vay của chính phủ tăng cũng ảnh hưởng đến các khoản vay và thế chấp của doanh nghiệp, nghĩa là những gì xảy ra trên thị trường trái phiếu có thể gây thiệt hại kinh tế cho các doanh nghiệp và hộ gia đình.
Nếu không được kiểm soát, chúng cũng có thể cản trở khả năng theo đuổi chương trình nghị sự của các nhà hoạch định chính sách, vì “những người bảo vệ trái phiếu” khiến cho việc đi vay của chính phủ trở nên vô cùng tốn kém.
Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm của Nhật Bản tăng vọt lên mức cao nhất trong 21 năm và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Anh tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1998, . Ngược lại, trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Đức vẫn ổn định.
BÁN BẮT BUỘC
Thị trường Kho bạc là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, với các nhà đầu tư, ngân hàng và những bên khác nắm giữ trái phiếu Hoa Kỳ với số lượng lớn như một khoản đầu tư an toàn có thể dễ dàng bán để huy động tiền khi cần.
Một nguồn gây áp lực bán, một số người tham gia thị trường cho biết, đến từ các quỹ đầu cơ đã thực hiện các khoản cược dựa trên nợ trên thị trường Kho bạc mà sau đó họ phải hủy bỏ khi các nhà môi giới yêu cầu họ ký quỹ hoặc tài sản thế chấp bổ sung để hỗ trợ cho giao dịch của mình. Do đó, họ đã bán trái phiếu Kho bạc để huy động vốn.
Những “giao dịch cơ sở” này thường là lĩnh vực của các quỹ đầu cơ vĩ mô. Họ dựa vào việc bán hợp đồng tương lai hoặc thanh toán hoán đổi và mua trái phiếu Kho bạc bằng tiền mặt với tiền vay, với mục đích khai thác chênh lệch giá nhỏ.
“Khi nhà môi giới chính bắt đầu siết chặt các ốc vít về việc yêu cầu thêm biên độ hoặc nói rằng tôi không thể cho bạn vay thêm tiền, thì những người này rõ ràng sẽ phải bán”, Mukesh Dave, giám đốc đầu tư tại Aravali Asset Management, một quỹ đầu tư chênh lệch giá toàn cầu có trụ sở tại Singapore, cho biết.
Các tín hiệu cảnh báo đã lóe lên trong vài ngày, khi chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc và tỷ giá hoán đổi, một loại công cụ phái sinh lãi suất, trên thị trường liên ngân hàng sụp đổ dưới sức nặng của việc bán trái phiếu.
Khi trái phiếu kho bạc bị bán tháo trong tuần này, lợi suất trái phiếu đã tăng vọt và không đồng bộ với các hợp đồng hoán đổi. Ở kỳ hạn 10 năm, khoảng cách đã tăng vọt lên 64 điểm cơ bản, mức lớn nhất từng được ghi nhận.
Một dấu hiệu khác: Trái phiếu dài hạn, được các quỹ đầu cơ sử dụng trong các giao dịch cơ bản, đã chứng kiến lợi suất tăng. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn ba mươi năm tăng 12 điểm cơ bản lên 4,835%. Vào một thời điểm, họ đã đạt được mức tăng ba ngày lớn nhất kể từ năm 1982.
Việc bán tháo trái phiếu dài hạn cũng đẩy khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm và 10 năm, một thước đo được theo dõi chặt chẽ gọi là đường cong lợi suất, lên mức rộng nhất kể từ năm 2022.
“Bạn hãy xem những gì đã xảy ra với đường cong lợi suất đêm qua, điều đó khá cực đoan theo bất kỳ thước đo nào – 2s-10s tăng 30 điểm cơ bản trong vài giờ; tôi chắc chắn chưa bao giờ thấy điều đó”, giám đốc danh mục đầu tư thu nhập cố định cấp cao của Candriam, Jamie Niven cho biết.
Một số nhà phân tích và nhà đầu tư cho biết một yếu tố khác đang thúc đẩy tâm lý thị trường: Một sự thay đổi cấu trúc dài hạn đang diễn ra.
Các mức thuế quan của Trump đang thay đổi cấu trúc của dòng chảy thương mại toàn cầu, về lâu dài có thể làm chậm hoạt động mua trái phiếu của Hoa Kỳ của nước ngoài khi thâm hụt giảm. Cũng có lo ngại rằng những người nắm giữ nước ngoài lớn, chẳng hạn như Trung Quốc và Nhật Bản, có thể chuyển sang bán.
“Các thị trường hiện đang lo ngại rằng Trung Quốc và các quốc gia khác có thể ‘bán tháo’ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ như một công cụ trả đũa”, Grace Tam, cố vấn đầu tư chính tại BNP Paribas Wealth Management ở Hồng Kông cho biết.
Báo cáo của Tom Westbrook, Rae Wee và Ankur Banerjee tại Singapore; Báo cáo bổ sung của Davide Barbuscia, Carolina Mandl và Chuck Mikolajczak tại New York, Tomo Uetake và Junko Fujita tại Tokyo, Scott Murdoch tại Sydney, Dhara Ranasinghe và Alun John tại London; Biên tập bởi Paritosh Bansal; Biên tập bởi Andrea Ricci và Leslie Adler
